Објашњено: Штампати више новца или не

Пошто је економија у застоју, на тржишту нема довољно новца да би се влада задужила. Може ли тражити од ИРБ-а да штампа више новца? Како овај процес функционише и који су аргументи против?

Владине финансије су већ биле преоптерећене уласком у ову кризу, са фискалним дефицитом (укупним износом позајмица за премошћавање јаза између њене потрошње и прихода) далеко изнад дозвољене границе. (Извор: Блумберг)

Ширење ЦОВИД-19 значило је да је индијска економија, која је већ нагло успоравала у последњих неколико година, потпуно застала. Већина процена сугерише да ће индијски БДП (бруто домаћи производ) једва расти у текућој финансијској години - то јест, ако се не смањи као што је вероватно случај у већини великих светских економија.

Шта је разлог ове јесени? Са затварањем широм земље, приходи су пали, а самим тим и нивои потрошње. Другим речима, потражња за робом (рецимо пицом или аутомобилом) и услугама (рецимо шишање или одмор) у привреди је опала.

Шта се може учинити да се повећа потражња? Људи треба да имају новац. Али, наравно, ко ће им дати паре. Од највиших извршних директора до радника који су у невољи, приходи су претрпели огроман ударац, ако не и потпуно пресушили.

Ко шта ради?

Са своје стране, Резервна банка Индије (РБИ) покушава да повећа ликвидност у финансијском систему. Откупила је државне обвезнице од финансијског система и оставила га новцем. Већина банака, међутим, није вољна да даје нове кредите јер су несклоне ризику. Штавише, овај процес може потрајати.

Владине финансије су већ биле преоптерећене уласком у ову кризу, са фискалним дефицитом (укупним износом позајмица за премошћавање јаза између њене потрошње и прихода) далеко изнад дозвољене границе.

Флуктуације дуга у Великој Британији током три века. Ниједан идеалан ниво дуга није постављен у камену. Кликните за увећање

Како ствари стоје, у нормалним околностима, само зато што је привреда застала и држава неће добити своје приходе, очекује се да ће фискални дефицит опште владе (односно, наводи Центар плус) достићи око 15% БДП-а када дозвољена граница је само 6%.

Поврх тога, ако би влада требало да обезбеди неку врсту пакета помоћи или помоћи, морала би да позајми огроман износ. Фискални дефицит ће ићи преко крова.

Објашњено: Како ЦОВИД-19 штети курсу рупија у односу на друге валуте

Штавише, да би влада позајмила новац, тржиште би требало да га има као уштеђевину. Подаци показују да штедња домаћих домаћинстава слаби и да је једва довољна да финансира постојеће потребе владе за задуживањем. И страни инвеститори су се повлачили и журили ка сигурнијим економијама попут САД, и нису вољни да дају кредите у временима такве неизвесности.

Дакле, на тржишту нема довољно новца да би се држава задужила. Штавише, како држава више позајмљује на тржишту, она повећава каматну стопу.

Као такав, у нормалним економским оквирима, ствари могу само да се погоршају пре него што крену на боље, а процес опоравка могао би да буде болно спор и пун недаћа у којима деца не стичу образовање, гладни не добијају адекватне оброке и тако даље.

Али постоји решење — директна монетизација државног дефицита.

Шта је директна монетизација дефицита?

Замислите сценарио где се влада директно бави ИРБ-ом — заобилазећи финансијски систем — и тражи од њега да штампа нову валуту у замену за нове обвезнице које влада даје ИРБ-у. Сада би влада имала новца за трошење и ублажавање стреса у привреди — путем директних трансфера давања сиромашнима или започињања изградње болнице или субвенционисања плата радницима малих и средњих предузећа итд.

Уместо штампања ове готовине, која је обавеза ИРБ-а (подсетимо се да у свакој новчаници гувернер РБИ-ја обећава да ће исплатити носиоцу одређени износ рупија), добија државне обвезнице, које су имовина за РБИ јер обвезнице носе обећање владе да ће вратити одређену суму на одређени датум. А пошто се не очекује да ће влада депласирати, ИРБ је сврстан у свој биланс стања чак и када влада може да настави са поновним покретањем привреде.

Ово се разликује од индиректне монетизације коју РБИ ради када спроводи такозване операције на отвореном тржишту (ОМО) и/или купује обвезнице на секундарном тржишту.

Да ли друге земље то раде како би се супротставиле економској кризи у вези са ЦОВИД-19?

Да. У Великој Британији, 9. априла, Банка Енглеске је проширила могућност директне монетизације влади Уједињеног Краљевства иако се Андрев Баилеи, гувернер Банке Енглеске, противио том потезу до последњег тренутка.

Да ли је Индија то икада радила у прошлости?

Да, до 1997. ИРБ је аутоматски монетизовао владин дефицит. Међутим, директна монетизација државног дефицита има своје негативне стране. Године 1994. Манмохан Сингх (бивши гувернер ИРБ-а, а потом министар финансија) и Ц Рангарајан, тада гувернер РБИ-ја, одлучили су да заврше овај објекат до 1997. године.

Сада, међутим, чак и Рангарајан верује да би Индија морала да прибегне монетизацији дефицита. Монетизација дефицита је неизбежна. Овако велико повећање расхода не може се управљати без монетизације државног дуга, рекао је недавно.

Зашто онда власт не тражи од ИРБ-а да штампа нови новац?

Директна монетизација дефицита је веома спорно питање. Још један бивши гувернер ИРБ-а, Д Суббарао, недавно је упозорио на то. Суббарао је написао у Фајненшел тајмсу: Нема сумње да Индија мора да позајмљује и троши више у овој кризи; то је морални и политички императив. Али Њу Делхи не би требало да заборави да су његова страшна криза платног биланса 1991. и скоро криза 2013. године, у суштини, биле резултат продужене фискалне расипности.

Екпресс Екплаинедје сада укљученоТелеграм. Кликните овде да се придружите нашем каналу (@иеекплаинед) и будите у току са најновијим

Који су главни проблеми са директном монетизацијом државног дефицита?

Главни аргумент против тога се не односи толико на његово покретање колико на његов крај. У идеалном случају, овај алат пружа прилику влади да повећа укупну потражњу у време када је приватна потражња опала — као што је то случај данас. Али ако владе не изађу довољно брзо, овај алат такође сеје семе за још једну кризу.

Ево како: државни расходи који користе овај нови новац повећавају приходе и подижу приватну тражњу у привреди. Дакле, то подстиче инфлацију. Мало повећање инфлације је здраво јер подстиче пословну активност. Али ако влада не стане на време, све више новца преплављује тржиште и ствара високу инфлацију. А пошто се инфлација открива са закашњењем, често је прекасно пре него што владе схвате да су се превише задужиле. Већа инфлација и већи државни дуг представљају основ за макроекономску нестабилност, како је навео Суббарао.

На који ниво би државни дуг требало да буде идеално ограничен?

Иако ниједан идеалан ниво дуга није постављен у камену (погледајте графикон, који показује како је државни дуг у Великој Британији флуктуирао током три века), већина економиста верује да економије у развоју попут Индије не би требало да имају дуг већи од 80%-90% БДП-а. Тренутно је то око 70% БДП-а Индије.

Не пропустите Објашњено: Како се ИРБ носи са „Великим закључавањем“

Требало би да се обавеже на унапред одређени износ додатног задуживања и на поништавање акције када криза прође. Само такво експлицитно потврђено фискално ограничење може задржати поверење тржишта у економију у настајању, написао је Суббарао.

Други аргумент против директне монетизације је да се владе сматрају неефикасним и корумпираним у својим изборима потрошње — на пример, кога да спасу и у којој мери.

Подели Са Пријатељима: